研报国泰君安2016-02-1813:30
　　
　　摘要:
　　
　　海绵城市剑指万亿市场。2014年以来海绵城市的顶层设计加速推进。
　　
　　根据住建部,海绵城市建设投资为每平方公里1.0亿元-1.5亿元;根据国家统计局,2014年-2020年,城市建成区面积按历史增速5%扩张;根据《关于推进海绵城市建设的指导意见》,2020年海绵城市建设面积占城市建成区的20%。根据以下假设,我们估算到2020年海绵城市整体的市场空间可达2.3万亿-3.4万亿元;

　　
　　收益模式成为万亿市场落地和推广的关键。我国海绵城市试点项目60%-80%采用PPP模式,且目前处于试点和规划的推广阶段。而根据国外的案例研究,海绵城市项目虽可节省15%-80%的成本,但收益具有外部性;主要外部收益包括减少地表径流进而防治内涝、降低排水负担、增加供水、改善供气质量和增加房产价值等。由此可见,谁来为外部收益买单即成为了运营模式(吸引社会资本参与)的关键问题;

　　
　　借鉴国外经验:多元化的收益模式和以法律规范自上而下地推广是美、德、日推广雨洪治理的制胜法宝。收入模式包括政府付费(日本实行补助金制度,对雨水利用的补助率可达到总投资的1/3-1/2)、用户付费(德国采用征收雨水排放费用的方法,雨水排放费看齐污水排放费,通常为自来水价格的1.5倍左右。由此实现一箭双雕,既弥补了水务企业的雨洪治理成本,又激励了用户采用雨水利用设施)、多元化产业支撑手段(美国联邦和各州通过总税收控制、发行义务债券、联邦和州给予补贴与贷款等一系列的经济手段来鼓励雨水的合理处理及资源化利用)。以此类推,若我国继续强化顶层设计,则万亿市场的实现有望;

　　
　　可分别从整体打包项目和细分项目环节推荐海绵城市主题,其中整体打包项目角度推荐*ST华赛,细分项目环节推荐聚光科技、受益标的包括首创股份全国性水务公司、以及江南水务、国祯环保等地方水务公司。园林、建材、水务、监测将分食海绵城市万亿市场。全国范围上看,园林和建材市场将是主角,分别在披露的试点规划投资额中占比约15%-25%和40%左右。借鉴国外经验,城镇化中期的雨洪治理尚需从水务入手,因而在城镇化率低、基础设施尚未完善的区域,水务公司有望因市场低估而表现超出想象。首推具备综合实力、有望中标整体项目的公司;其次推荐细分产业链中的监测公司,水务公司受益。整体打包项目角度,推荐*ST华赛;细分项目环节角度,监测领域推荐聚光科技。